Druhý kvartál 2026 smerovala pozornosť trhov najmä na konflikt medzi USA, Izraelom a Iránom. S tým spojené vyjednávania o ukončení bojov a znovuotvorení Hormuzského prielivu boli na titulkách takmer každý deň. Po podpísaní memoranda o porozumení medzi USA a Iránom 18. júna sa situácia postupne upokojuje. Cena ropy postupne klesá od polovice mája a dostala sa už na predvojnové úrovne. Ekonómovia NBS vo svojej pravidelnej publikácii Frankfurtské hárky však očakávajú, že škoda už bola napáchaná a inflácia spojená so zvýšenou cenou ropy a plynu sa prepíše do ekonomiky v druhej polovici tohto roka. Európska centrálna banka reagovala na zvýšené inflačné očakávania zvýšením základných úrokových sadzieb o 25 bázických bodov.
Akciové trhy však nevnímajú tieto riziká príliš vážne a zameriavajú sa naďalej na AI horúčku. Obchodujú sa blízko svojich historických maxím. Americké akcie sa po prepade z prvého kvartálu spôsobeného najmä vojnou zotavili a mali najsilnejší štvrťrok od roku 2020. S&P 500 sa zhodnotil o necelých 15% a technologický Nasdaq o viac ako 20%. S tým ruka v ruke išiel aj celosvetový MSCI World, kde majú americké akcie viac ako 70% zastúpenie. Európske akcie sa hýbali v rovnakom trende a pridali približne 15%.
Výnosy z dlhopisov klesali na Slovensku aj naprieč Európou. V Amerike po silných výsledkoch z trhu práce výnosy rástli. Trhy sa totiž obávajú prehriatia ekonomiky USA a s tým spojenou vyššou infláciou. To by mohlo viesť k zvýšeniu sadzieb aj zo strany FEDu, ktorý má nového predsedu po skončení funkčného obdobia Jeroma Powella. Nový predseda Kevin Warsh bol nominovaný Trumpom, ale neočakávajú sa z jeho strany slepé poslúchanie a neuvážené, dátami nepodložené kroky.
Bitcoin, zlato aj striebro mali slabý kvartál, keď zlato a striebro korigovali mániu z prvého kvartálu. Vo februári stála unca zlata 5400 USD a unca striebra takmer 120 USD. Dnes je to 4000 USD za uncu zlata a 58 USD za striebro.
Vždy keď ceny drahých kovov raketovo stúpajú a medzi špekulantmi prevláda FOMO, počúvam od nich milión dôvodov, prečo tento raketový rast cenných kovov má zmysel a je to udržateľné. Najmä pri striebre sa opakuje to isté – použitie v priemysle (solárne panely, elektromobily, elektronika), nízka ťažba – pričom každá mánia má ten istý koniec. Striebro odpíše desiatky percent a po pár mesiacoch/rokoch sa vráti na podobnú cenu ako na ktorej začínalo.
Bitcoin už rok pomerne výrazne klesá a zlomil už hranicu 60 000 USD. Bitcoin stratil veľa pozornosti a investori sa zameriavajú na AI. Sám som veľmi zvedavý, ako sa bude táto kryptomena vyvíjať. Neverím ani katastrofikom, ktorí vravia, že Bitcoin nemá žiadnu hodnotu a padne na nulu, ani roztlieskavačom, ktorí vidia hodnotu na milióne USD. Pravdou je, že použitie sa neuplatnilo a absolútne drvivá väčšina transakcií prebieha tradičným spôsobom v peniazoch (pre kryptonadšencov vo „Fiate“). Som názoru, že stablecoiny môžu slúžiť na stabilitu úspor pre obyvateľov rozvojových krajín s vysokou infláciou, najmä v Afrike a Južnej Amerike. Avšak ak Bitcoin stratil za prvých 6 mesiacov 33% ceny. Ak by pokračoval v rovnakom poklese aj v druhej polovici roka, je to ekvivalent 122% ročnej inflácie. Pre kontext takáto inflácia je podľa dát Svetovej Banky iba v Zimbabwe, Argentíne, Sudáne a Južnom Sudáne.
Kde však majú kryptomeny obrovské uplatnenie, sú nelegálne aktivity a podvody. Tých v poslednom období vzniklo neúrekom. O jednej som aj písal (LWEX Kryptopyramída), pretože sa tam zapojil jeden z mojich blízkych ľudí.
Aby sme ostali v obraze, dodatočne vyberám pár z môjho pohľadu dôležitých udalostí z prostredia finančných trhov v druhom kvartáli 2026:
IPO SpaceX – História prepísaná
Ide o najväčšie IPO v histórii, ktoré svojím objemom a očakávaniami prekonalo všetky doterajšie technologické či ropné giganty – hodnota SpaceX po prvom dni obchodovania sa ustálila na 2.1 bilióna USD. Táto udalosť mala okrem trhového dopadu aj silný osobný rozmer – vďaka skokovému nárastu hodnoty firmy sa Elon Musk stal oficiálne prvým bilionárom na svete (s majetkom presahujúcim 1 000 miliárd USD). Poďme sa spolu pozrieť, čo SpaceX robí:
- Komerčné lety a znovupoužiteľné rakety: Firma de facto ovládla trh s vynášaním nákladu do vesmíru a preberá kľúčové vládne zákazky pre NASA či Pentagon. Ako jediná na svete dokáže po odlete do vesmíru priniesť bezpečne naspäť raketový stupeň na štartovaciu dráhu.
- Starlink: Satelitná sieť zabezpečujúca globálne internetové pripojenie. Toto je tá časť biznisu, ktorá generuje predvídateľný, opakujúci sa cash flow od miliónov zákazníkov po celom svete, čo z nej robí hlavný motor pre prichádzajúce príjmy.
- SpaceX AI (bývalé xAI + platforma X): Elon Musk vo februári 2026 kompletne zlúčil xAI so SpaceX. Pod jednu strechu sa tak dostal model Grok, obrovské infraštruktúrne superpočítače Colossus a dáta zo siete X. Pre SpaceX to znamená prechod od čisto vesmírnej logistiky k vertikálne integrovanému technologickému konglomerátu.
Ako drvivá väčšina vstupov na burzu, je cena z môjho pohľadu absolútne ustrelená a nadhodnotená. Firma sa predáva za 100 násobok tržieb. Síce jej tržby pekne rastú o viac ako 30% medziročne, v porovnaní s napríklad Nvidiou nemá valuácia žiadny zmysel. Nvidia sa obchoduje za 20 násobok tržieb, pričom rastie medziročne o viac ako 60% a z každého utŕženého doláru vytvorí 55 centov čistého zisku. Navyše dôležitosť pre celý AI sektor je v prípade Nvidie násobne väčšia ako SpaceX. Ak by som si musel vybrať jednu z týchto firiem, neváham ani sekundu.
Microsoft v peknej zľave
Ako sa už stalo zvykom, skoro v každom komentári spomeniem firmu ktorá si prechádza nejakým turbulentným obdobím, či už v dobrom slova zmysle alebo zlom. Často sa môže aj stávať, že vo firme sa nedeje takmer nič zlé a neočakávané, ale cena akcií výrazne rastie alebo klesá bez výraznejšieho fundamentu. Toto je zatiaľ aj prípad Microsoftu v tomto roku.
Microsoft je diverzifikovaná technologická spoločnosť, ktorej hlavnými piliermi sú cloudové služby, podnikový softvér a predplatné Microsoft 365, doplnené o Windows, LinkedIn, reklamu, gaming a ďalšie služby. Vo firme sa nedeje nič špeciálne a naďalej ťaží zo svojho takmer monopolného postavenia.
Cena akcií Microsoftu klesla o 22% za prvých 6 mesiacov, pričom sa predáva za 20 násobok svojich čistých ziskov. To je veľmi, veľmi atraktívne ocenenie na také stabilné monštrum, ktoré stále rastie na tržbách aj ziskoch okolo 20% ročne a čisté marže dosahujú krásnych 40%. Z každého utŕženého doláru vytvorí Microsoft 40 centov čistého zisku.
Prajem všetkým príjemné leto. Ja sa budem hlásiť opäť s komentárom ku tretiemu kvartálu.
Buďte zdraví!
Ing. Miroslav Mesároš.
Zdroje: BBC, NBS, ECB, World Bank