Americké akcie majú za sebou výborný druhý štvrťrok, v ktorom narástli o 10%. Hlavným dôvodom je odloženie recipročných ciel oznámených 2. apríla o 90 dní. Po oznámení ciel klesol index S&P500 pod 5000 bodov. Toto vyplašilo aj Trumpa, ktorý o necelý týždeň neskôr – 8. apríla – najprv zverejnil na svoje sociálnej sieti príspevok „THIS IS GREAT TIME TO BUY!!!“ a pár hodín na to oznámil odloženie platnosti ciel o 90 dní na 2. august. To odštartovalo comeback investorov späť na americký trh, keď S&P500 narástol za deň o 9,5% a Nasdaq composite o 12%. Krásny príklad manipulácie finančných trhov americkým prezidentom.
Európske akcie boli na rovnakej hojdačke, akurát tie na rozdiel od amerických od začiatku roku rástli. Preto sa pokles z 2. apríla a comeback z 9. apríla v podstate vynulovali a po zvyšok štvrťroka už výraznejšie nerástli.
Výnosy na európskych dlhopisoch na kratšej časti výnosovej krivky klesajú. Na Slovensku rýchlejšie ako v Nemecku a riziková prirážka na 2 ročných dlhopisoch je už iba 14 bázických bodov. Takisto výnosy z 5 ročných slovenských dlhopisov klesajú a sú už na úrovni 2,3%. Keď zoberieme v úvahu najčastejšiu dĺžku fixácie hypoték na Slovensku – 3 až 5 rokov – a pozrieme sa na aktuálne sadzby hypoték (medzi 3,5 až 4% p.a.), je tu stále priestor na znižovanie sadzieb bankami a teda dostupnejšie financovanie dlhu pre domácnosti aj podniky.
Cena ropy bola turbulentná počas kvartálu, najprv pokles kvôli oznámeným clám a s tým spojeným ekonomickým spomalením, ktoré by malo negatívny vplyv na dopyt po rope. Následne na konci štvrťroka krátky rast kvôli 12 dňovej vojne medzi Izraelom a Iránom, do ktorej sa zapojilo aj USA. Po oznámení prímeria sa cena ustálila medzi 65 až 70 dolármi za barel.
Aby sme ostali v obraze, dodatočne vyberám pár z môjho pohľadu dôležitých udalostí z prostredia finančných trhov v druhom kvartáli 2025:
Buffet skončí ako CEO Berkshire Hathaway
Warren Buffett oznámil na tohtoročnom stretnutí akcionárov Berkshire Hathaway (BH), že v ďalšom roku už nebude pokračovať ako CEO tejto spoločnosti a žezlo po ňom preberá dlhodobo známy nástupca 63 ročný Greb Abel. Je to správa pri ktorej každý hodnotový investor vrátane mňa vyroní aspoň jednu slzičku. Buffett má za sebou extrémne úspešnú kariéru. Vybudoval obrovský konglomerát, ktorý je rozkročený do rôznych sektorov americkej ekonomiky (poisťovníctvo, železnice, energetika,..).
Buffett spomína, že to čo ho spravilo bohatým a je kľúčom k bohatstvu je čítanie. Nevymyslel žiadny produkt ani službu. Predtým ako začal skupovať akcie krachujúcej textilnej spoločnosti Berkshire Hathaway, založil svoj vlastný investičný partnership (rok 1956), kde bol počiatočný kapitál (hlavne od neho a jeho rodiny) 105 tisíc dolárov. Zaujímavá bola aj poplatková štruktúra, kde si Buffett bral štvrtinu z výnosov nad 6%. To znamená, že ak zarobil partnership za rok 10%, investor v ňom zarobil 6% + (4%*0,75 = 3%) = 9%. Priemerný výnos počas životnosti partnershipu bol približne 30% p.a. v porovnaní s trhovým výnosom indexu Dow Jones Industrial 7,4% ročne. Buffettov partnership sa rozpustil v roku 1969 s čistou hodnotou aktív 100 miliónov dolárov. Jeho rodina, ktorá bola zainvestovaná od prvého dňa zhodnotila za 13 rokov každých 10 tisíc na 157 tisíc už po odrátaní poplatkov. To je neuveriteľný investičný úspech. Trhový výnos by zhodnotil 10 tisíc na 25 tisíc..
Už v roku 1965 začal nakupovať akcie BH za 7 USD a neskôr za cenu 14 USD až sa stal akcionárom s kontrolou. Často označuje túto investíciu za najhoršiu vo svojom živote. V tom čase bola BH krachujúca textilná spoločnosť, ktorá čelila silnej a lacnej konkurencii z Ázie. V roku 1970 sa stal CEO a predsedom predstavenstva. Spoločnosť zmenil na investičný konglomerát, ktorý sa začal zameriavať na poisťovníctvo. Využíval „Free Float“ na ďalšie investovanie do spoločností z rôznych odvetví. Časom urobil so svojim partnerom Charliem Mungerov niekoľko veľmi úspešných akvizícii. V Roku 1972 See’s Candies za 25 miliónov USD, ktorá teraz má ročné tržby v stovkách miliónov. GEICO (1996), Gen Re (1998) a v roku 2010 BNSF.
Rast ceny akcie spoločnosti Berkshire Hathaway dlhodobo prekonával index S&P500. Prikladám históriu porovnania od roku 1965. 10 tisíc investovaných do BH v roku 1965 by malo dnes hodnotu 550 miliónov! Krásny príklad zloženého úročenia, ak sú prostriedky investované správne. 10 tisíc investovaných v roku 1965 by malo dnes hodnotu necelých 4 miliónov, čo je tiež veľmi slušné.
Tento obrovský nadvýnos však vytvoril keď pracoval s menším kapitálom, posledných 15 rokov má BH v podstate rovnaký výnos ako trh, pretože rásť o 20% ročne s tak obrovským kapitálom, s akým musel Buffett posledné roky pracovať je extrémne náročné. Takisto treba povedať, že ocenenie firmy v podobe P/E (Price to book value) sa u Berkshire moc nezmenilo, ale indexu narástlo z 20 na 30. To znamená, že cena akcie Berkshire rástla primerane rastu ziskov spoločnosti, pričom cena indexu rástla rýchlejšie ako zisky firiem v ňom.
Určite odporúčam si pozrieť oldschoolovú stránku firmy s hodnotou 1 bilión dolárov a v annual reportoch si prečítať pár listov akcionárom.
Pád UnitedHealth Group
Najväčšia zdravotná poisťovňa v Amerike, s ročnými tržbami 400 miliárd dolárov, zažíva veľmi turbulentné obdobie. Koncom minulého roka bol zastrelený CEO práve poistnej vetvy spoločnosti UnitedHealthCare. V apríli vo výsledkovej sezóne nesplnili očakávania trhu za prvý štvrťrok a takisto znížili výhľad ziskovosti pre celý rok. Akcie koncernu, ktorý má okrem zdravotnej poisťovne aj druhú vetvu businessu – Optum, poskytovanie zdravotnej starostlivosti, kde zamestnáva viac ako 90 tisíc doktorov – klesli v reakcii o 20%. Koncern sa trápi a vyústením je aj rezignácia CEO Andrew Witty.
UNH takisto už dlhšiu dobu čelí vyšetrovaniu zo strany ministerstva spravodlivosti. Majú podozrenie, že zámerne s lekármi nadhodnocovali diagnózy aby z verejných zdravotných programov vytiahli čo najviac peňazí. Ministerstvo spravodlivosti v priebehu mája oznamuje, že mení vyšetrovanie na kriminálne. Na túto informáciu akcie padajú o ďalších 30%.
Najväčšia zdravotná poisťovňa v Amerike sa tak predáva za 280 miliárd a môže to byť zaujímavá príležitosť. Je však veľmi náročné až nereálne správne odhadnúť všetky problémy, ktorým spoločnosť aktuálne čelí. Kúpa UNH je ako skúšať chytať padajúci nôž.
Zníženie kreditného ratingu USA
Ratingová agentúra Moody’s znížila kreditný rating USA z AAA na Aa1. Pridala sa tak k agentúre Fitch, ktorá znížila rating v roku 2023 a S&P Global (2011). Všetky tri najrenomovanejšie agentúry majú teda rating pre USA na druhej najatraktívnejšej pozícii. Moody’s pristúpila k tomuto kroku kvôli obavám zo stále narastajúceho amerického dlhu a obrovských fiškálnych deficitov, ktorých znižovanie nie je v blízkom dohľade.
Prajem vám príjemné a oddychové leto.
S pozdravom,
Ing. Miroslav Mesároš.
Zdroje: The Wall Street Journal, X, MOODY’S, YouTube